南宫NG·28：甲醇 短线不宜过分悲观

春节假期一周，国际原油价格下降多达10%；1月，国际原油下降多达16%。节后首个交易日，以原油派的化工品价格大幅度暴跌，多达20个品种收盘跌停。不过，就甲醇基本面来看，短线不应过分乐观。图为甲醇2005合约日线近期国际市场状况春节前，中东地区的伊朗、巴林、沙特及东南亚地区的马来西亚、文莱等国家总计有10余套合计多达1100万吨/年的甲醇装置检修，这些装置的集中于检修将导致1—2月全球甲醇供应损失多达180万吨。

转入2月，伊朗国内天然气紧绷问题有所减轻，其中，恰格罗斯石化的一套165万吨/年装置于本月初尝试重新启动，而“麻将”和“卡维”两套装置在本月初重新启动告终后，计划于本周末或下周视天然气供应情况逐步重新启动。东南亚方面，马来西亚国家石油公司的甲醇装置也定于本周开始尝试重新启动，新西兰1月因车祸故障降负的装置在春节前已恢复正常。上述装置完全恢复后，自2月第二周开始供应将逐步减少，其产量的一半左右销往中国，因此自3月中旬开始，进口压力不会再次显出。

转入2月，沙特等地的部分装置也有检修计划，全球动工减少受限，但重新启动装置所属地区为中国甲醇传统进口区域，对于中国的供应将有所增加。截至2月3日，东南亚甲醇报价在285美元/吨，但中国主港的报价仅有为230美元/吨，从价差来看，自中国转口甲醇至东南亚依旧不存在更为可观的利润。

2019年12月至2020年1月，我国仍然不存在进口甲醇转口至东南亚套利的情况，当时由于马来西亚国家石油公司的甲醇装置检修，市场货物短缺，未抨击该地区甲醇价格。今年国际甲醇供应最短缺的时段邻近完结，随着天气的转暖，后市重新启动的甲醇装置将少于检修的装置，供应将逐步完全恢复。

“假期模式”缩短新型冠状病毒病毒感染的肺炎疫情在导致企业动工延期的同时，也使得甲醇的“假期模式”缩短。往年春节假期前，甲醇生产厂家不会提早2—3周大规模排库，以应付春节期间运输通畅导致的库存积压，下游厂家也不会提早转入大规模的订购备货，以牵制春节期间因原料断供导致生产暂停。春节假期完结后，下游厂家不会大规模补库，符合自己长时间的生产，从而消耗甲醇厂家假期间积压的库存。“节前备货+节后补库”正是甲醇等危化品独特的“假期模式”。

在多年的生产经营中，上下游企业都创建了需要应付7—10天的常态库存机制。“假期模式”缩短，主要还是因为物流衰退，全国各地区普通企业停工都必要缩短，大部分在2月9日甚至以后。物流作为生产和销售之间的“传送带”，将“假期模式”由7天缩短为17天，减小了上下游的艰难。一方面，当前主产区及北方地区的主要甲醇生产企业库存都相当大，部分库容不能坚决7—10天的企业，早已深陷胀库。

据不几乎统计资料，截至2月4日，因甲醇库存较小导致装置降负甚至投产的企业有25家，合计生产能力约1100万吨/年，涵括四川、内蒙古、陕西、山西、河北、河南等地。在跨省的物流衰退之际，各地的省内运输也没任何起色，山东省内4家仅次于的甲醇生产企业全部因货物运输通畅面对胀库，这些装置也将在近期叛负荷。另一方面，甲醇下游企业面对原料断供的风险。

一般普通下游企业的原料库存仅有为5—7天，这部分企业早已降负甚至投产，网卓新闻网，部分重点企业的库存在10—15天，原料也完全耗尽。只有沿海的甲醇制烯烃企业不具备20—30天的原料库存能力，但2019年年底甲醇价格仍然走低，烯烃厂家未黑市较多的货物，在突来的疫情导致断供的时候，打算显著严重不足。目前沿海地区多套倚赖外采行甲醇的烯烃装置原料消耗过半，甲醇库存邻近警戒线。

值得注意的是，目前甲醇下游因物流通畅，自身产品积压也十分相当严重，如果这种状态再行沿袭10—15天，多数企业即便还有原料，也不会因为下游产品胀库而降负甚至行驶。当然，这种上游卖不掉下游买的十分时期未来将会在下周完结，但物流若无法较慢完全恢复，还是不会引起一批企业投产待市。情绪化走势将告一段落2月3日散户，甲醇期货主力合约2005以跌停价2099元/吨散户，盘中一段时间小幅声浪几十点后，之后再次封板至收盘。

主要原因在于春节期间国际原油的大幅度暴跌导致的混乱情绪蔓延到。多达，春节前后，国际原油跌幅超强11%，1月收盘较当月最高点下降堪称多达了20%。在如此忽然而轻微的波动下，甲醇及其他与原油不存在关联的品种散户都正处于一种情绪化的混乱走势中。

这种情绪化的走势是瓦解基本面的一种集中于发泄，2月3日当天，有多达20个品种跌停，但这并不代表着这些品种的基本面都反对价格如此暴跌。目前来看，由于物流衰退，在上游卖不掉下游买、上下游都在降负的供需两深时期，基于情绪的做空和发泄基本做到，甲醇价格之后下行动力严重不足。

一是2月甲醇市场偏向于去库存。当前上游厂家库存积压、下游订购不长时间是物流衰退导致的，只要恢复正常的交易和消耗，2月进口缩量超强20万吨将使得沿海地区甲醇库存经常出现显著上升。

二是春节前就直白曝出检修计划的浙江两套甲醇制烯烃装置，至今仍并未检修，如果在2月实行检修，可以抵销因伊朗限气和车祸导致的外盘供应保护环境； 如果不检修，则不会加快港口地区库存的上升，预计沿海地区将面对更为相当严重的供不应求局面。图为2014—2020年华东地区甲醇库存走势就甲醇库存而言，春节前集中于卸船的货物变换假期消耗不长时间，导致节后统计资料的甲醇库存大幅度减少大约11万吨，当前沿海地区甲醇总库存大约91万吨，较去年同期基本持平。

春节后烯烃企业的原料订购将相继到港，沿海地区可销售库存为27万吨左右，正处于中等水平。对比前几年走势来看，2—3月因中国春节假期及国外装置春检影响，基本为进口偏低、库存下降时段，但这世纪末某种程度是甲醇传统下游动工偏高时段，供需两很弱。当前沿海地区的甲醇库存并不低，又不存在上升预期，这将给与甲醇价格一定承托。后市，国内物流恢复正常后，西北积压的甲醇库存将较慢低价销往华北、华东地区，从而经常出现新一轮的降价去库存。

而在库存基本出有清之后，华东地区将面对两套甲醇制烯烃装置检修，据目前消息来看，两套60万吨/年的甲醇制烯烃装置预期先后检修10—15天，不会增加10万—15万吨的甲醇市场需求。变换西北及内陆降价排库货物到达，港口地区甲醇面对较小的供应压力。转入3月，国内甲醇装置春季检修将相继开始，预计今年的检修力度或很弱于往年。变换陕西70万吨/年、内蒙古90吨/年两套新建装置的平稳生产，宁夏地区新建220万吨/年甲醇装置的试车，当下并不是甲醇市场最好的时段，利空仍未还清。

本周，随着国内甲醇企业因库存积压而降负、行驶的激增，在物流恢复正常后，如果下游完全恢复较慢，则有可能短时供不应求。综上所述，当前因春节假期间原油价格大幅度下降、宏观情绪稍乐观引起的甲醇价格下跌或告一段落，短线因现货市场仍未月大市，基本面提示不多，且物流完全恢复后的行情面对较小的不确定性，期货的涨跌显得无序。

待生产恢复正常之后，因国际甲醇装置检修导致的进口货物增加及下游补货激增仍将承托沿海地区甲醇价格正处于偏强状态，2月依旧不存在更为显著的去库存预期。后市，浙江地区两套甲醇制烯烃装置检修及进口货物减少才是甲醇市场面对的仅次于压力，当前并不是基本面最好时段，不应过分乐观。

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